近期，黑色產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了一波反彈行情。為了了解市場(chǎng)真實(shí)變化，國(guó)泰君安期貨黑色金屬研究團(tuán)隊(duì)特地對(duì)鋼廠(chǎng)進(jìn)行了一線(xiàn)調(diào)研。我們調(diào)研的鋼廠(chǎng)分布華東、華南、華北、東北等各個(gè)地區(qū)，既包括年產(chǎn)幾千萬(wàn)噸的大型國(guó)企，也包括年產(chǎn)百萬(wàn)噸的小型民營(yíng)企業(yè)。調(diào)研的內(nèi)容包括鋼廠(chǎng)訂單情況、利潤(rùn)情況、生產(chǎn)情況以及庫(kù)存情況。調(diào)研結(jié)果顯示，目前鋼廠(chǎng)訂單小幅回落、整體利潤(rùn)尚可、庫(kù)存管理較為嚴(yán)格，但生產(chǎn)出現(xiàn)一定分化。
    從鋼廠(chǎng)訂單來(lái)看，6、7月多數(shù)鋼廠(chǎng)的訂單小幅回落，尤其是冷軋系列產(chǎn)品，由于其下游汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)淡季，即使是降價(jià)也難以促進(jìn)訂單，而建筑鋼材、中厚板類(lèi)訂單也出現(xiàn)了一定回落。整體來(lái)看，訂單小幅回落的情況基本符合鋼材淡季規(guī)律。
    從鋼廠(chǎng)利潤(rùn)來(lái)看，我們調(diào)研的長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)基本都有利潤(rùn)，熱卷毛利從100~300元/噸不等，螺紋毛利100元/噸以?xún)?nèi)。也有少數(shù)鋼廠(chǎng)由于運(yùn)費(fèi)成本高或者財(cái)務(wù)成本高目前凈利虧損。不過(guò)，跟長(zhǎng)流程企業(yè)相比，調(diào)坯軋材廠(chǎng)由于上游鋼坯價(jià)格堅(jiān)挺，但成材出貨不暢，目前已經(jīng)是小幅虧損狀態(tài)。
    需要說(shuō)明的是，這里調(diào)查的利潤(rùn)僅僅是毛利情況，并不包括期間費(fèi)用。實(shí)際上，由于前幾年擴(kuò)張?zhí)�快，今年鋼廠(chǎng)的資金負(fù)擔(dān)非常重�？梢詤⒖贾袖搮f(xié)的一組數(shù)據(jù)：2014年1月至5月，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)其間費(fèi)用總計(jì)1020.9億元，同比增長(zhǎng)29%；銷(xiāo)售費(fèi)用163.3億元，同比增長(zhǎng)18.9%。1至5月，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)僅財(cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)就增加了92.8億元，目前鋼廠(chǎng)不斷增加的短期貸款已經(jīng)讓財(cái)務(wù)成本居高不下。近期，連接出現(xiàn)的鋼廠(chǎng)破產(chǎn)風(fēng)波，很大原因便在于此。
    正因如此，盡管5、6月行業(yè)整體盈利已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是鋼廠(chǎng)生產(chǎn)卻出現(xiàn)分化，部分資金實(shí)力相對(duì)雄厚的國(guó)營(yíng)鋼廠(chǎng)都是滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。但部分民營(yíng)鋼廠(chǎng)受制于資金壓力，產(chǎn)量仍難以完全釋放，甚至出現(xiàn)了部分企業(yè)資金鏈斷裂、產(chǎn)能逐步閑置、無(wú)法重啟的情況，唐山、山西、華東、東北均有此類(lèi)現(xiàn)象，從而造成局部地區(qū)供給階段性收縮，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。比較典型的案例便是，前期東北一家鋼廠(chǎng)出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)，結(jié)果當(dāng)?shù)亓硪患忆搹S(chǎng)幾天之內(nèi)價(jià)格上調(diào)近百元。
    從鐵礦石庫(kù)存來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)鐵礦石庫(kù)存較前期小幅增加，但整體還是低庫(kù)存管理。有部分鋼廠(chǎng)在普氏品位62%鐵礦石指數(shù)95美元/噸以下加大拿貨，但價(jià)格拉高之后拿貨節(jié)奏明顯放緩。鋼廠(chǎng)當(dāng)前普遍認(rèn)知是，90美元/噸以下拿貨已經(jīng)比較安全，可以適當(dāng)多采；但95美元/噸以上拿貨風(fēng)險(xiǎn)加大且沒(méi)必要。整體還是買(mǎi)跌不買(mǎi)漲、嚴(yán)格控制庫(kù)存的思路，今年大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行情難以出現(xiàn)。
    而從鋼廠(chǎng)的成材庫(kù)存來(lái)看，6月成材庫(kù)存整體較5月出現(xiàn)一定上升，但不同地區(qū)和鋼廠(chǎng)之間存在一定分化。隨著代理的逐漸退出，今年鋼廠(chǎng)銷(xiāo)售和庫(kù)存壓力明顯上升，部分鋼廠(chǎng)開(kāi)始把嚴(yán)格控制庫(kù)存管理放在突出位置。
    同時(shí)，由于鋼價(jià)已經(jīng)跌到近8年來(lái)新低水平，鋼廠(chǎng)聯(lián)合保價(jià)意愿增強(qiáng)。如6月下旬，山東主流鋼廠(chǎng)開(kāi)鋼廠(chǎng)協(xié)調(diào)會(huì)，會(huì)議內(nèi)容包括：1、山東地區(qū)鋼價(jià)已經(jīng)明顯低于周邊地區(qū)價(jià)格，建議聯(lián)合漲價(jià)30元/噸；2、多家鋼廠(chǎng)提出，取消此前盛行的鋼廠(chǎng)的保值、追補(bǔ)模式，此類(lèi)模式讓價(jià)于市場(chǎng)，鋼廠(chǎng)非常被動(dòng)；3、目前，山東鋼廠(chǎng)庫(kù)存都偏低；4、多家鋼廠(chǎng)計(jì)劃下月滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，不檢修；5、由于今年上游原料成本快速下行，但是成品價(jià)格緩慢下移，這給鋼廠(chǎng)帶來(lái)了一定的利潤(rùn)。
    有鋼廠(chǎng)表示，螺紋鋼的利潤(rùn)貢獻(xiàn)值遠(yuǎn)低于卷板貢獻(xiàn)值，擁有生產(chǎn)轉(zhuǎn)移能力的鋼廠(chǎng)重心會(huì)向板材線(xiàn)轉(zhuǎn)移。會(huì)議結(jié)果是省內(nèi)鋼廠(chǎng)自6月26日起，價(jià)格統(tǒng)一上調(diào)30元/噸。而實(shí)際的情況是，會(huì)議結(jié)束之后，山東各鋼廠(chǎng)分別漲價(jià)60~80元/噸不等，由于當(dāng)?shù)貛?kù)存偏低、且麥?zhǔn)战Y(jié)束需求有所恢復(fù)，市場(chǎng)短期內(nèi)信心恢復(fù)較好，所以漲價(jià)仍能出貨，但考慮到7月份省內(nèi)幾家檢修的鋼廠(chǎng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給壓力加大，并且周邊地區(qū)并未出現(xiàn)有效跟漲，所以山東鋼價(jià)繼續(xù)推高已經(jīng)非常艱難。
    綜上所述，盡管期鋼出現(xiàn)低位反彈，但基本面仍無(wú)明顯改善。鋼廠(chǎng)生產(chǎn)分化但整體產(chǎn)量高位，原料庫(kù)存相對(duì)較低但成材庫(kù)存出現(xiàn)上升，而訂單則如期出現(xiàn)季節(jié)性回落。同時(shí)，財(cái)務(wù)成本重壓之下，今年鐵礦石難有大的補(bǔ)庫(kù)行情。整體鋼市仍是負(fù)重前行節(jié)奏，因此，鋼價(jià)近期反彈幅度不容樂(lè)觀(guān)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)