中國國際金融有限公司近日發(fā)布調研報告，認為朔黃鐵路是神華集團現(xiàn)在和未來運輸體系的核心，大秦鐵路公司將在中期受益于朔黃鐵路的運能提升。
從神華集團所轄鐵路及港口碼頭規(guī)劃（下圖）中可以看到，不管是目前的運輸結構還是未來的運輸規(guī)劃，神華集團幾乎所有的鐵路集運線路都是把煤炭從三西（山西、陜西、內(nèi)蒙古西部）地區(qū)運往朔黃線，再通過朔黃鐵路在環(huán)渤海地區(qū)的港口下水。也就是說，目前神華集團的運輸格局是“多路對一路，一路對多港”，朔黃鐵路是最核心的那個“一路”。
這意味著，未來神華集團對鐵路的擴能及對港口的建設，最終都會反映到朔黃鐵路運量的增長上來。從另一個角度來看，朔黃鐵路在不承擔鐵路建設開支及港口固定資產(chǎn)投入的情況下，只需要對線路和機車進行升級，就可以享受整體運輸體系升級帶來的運量大幅增長。
大秦鐵路公司持有朔黃鐵路41.16%的股權（2011年貢獻15%的盈利），將通過投資收益從中受益。
今年上半年，朔黃鐵路運量增至8700萬噸，同比增長7.8%，全年運量計劃1.87億噸，力爭實現(xiàn)1.9億噸目標。如果剔除華潤滄州電廠、西柏坡電廠、定州電廠、滄東電廠及民用等沿途煤炭消耗，到達黃驊港下水的煤炭大約為1億噸，天津港下水3000萬噸。預計2013年，朔黃鐵路運量在2.1億噸左右，對應10%左右的同比增速，經(jīng)神池鐵路南運的量有2億噸，沿線裝車點0.1億噸。根據(jù)神華集團對其所轄鐵路及港口碼頭的規(guī)劃，在黃驊港擴能完成和準池鐵路開通后，朔黃鐵路2014年運能將得到明顯提升，2015年有望達到3億噸左右。
中金公司在報告中稱，不能完全排除在下游需求低迷的情況下，準池鐵路的開通對大秦鐵路產(chǎn)生分流的影響，但這種風險是可控的。
一方面，準池鐵路運輸?shù)闹饕侨齻�新礦（李家壕煤礦、新街煤礦和塔然高勒煤礦）的煤炭，實際分流大秦鐵路的可能性較小。這三個新礦最早的投產(chǎn)時間是2013年底，與準池鐵路的預計開通時間一致。預計新礦投產(chǎn)后總的年產(chǎn)量將超過1.2億噸，足以滿足準池鐵路的運輸需求。因此，在樂觀情況下，準池鐵路的開通和黃驊港擴能將使朔黃鐵路運量增加，但大準鐵路的煤炭仍將經(jīng)大秦鐵路下水，不會產(chǎn)生分流影響。
此外，在目前黃驊港運能有限的情況下，神華集團外運煤炭也非常依賴于大秦鐵路，從秦皇島港下水。目前，神華集團通過大秦鐵路運輸?shù)拿禾棵磕甏蠹s有7000萬噸，其中約有3000萬噸運往河北、東北的鋼廠和電廠，因此最大的分流量約為4000萬噸。也就是說，在最差情況下，神華集團將通過大秦鐵路運輸?shù)拿禾咳哭D到準池鐵路，而大秦鐵路完全沒有新的煤源來填補這一空白，大秦鐵路將損失4000萬噸貨源。
按照測算，朔黃鐵路運量每增加1000萬噸，大秦鐵路公司每股盈利增長0.008元，朔黃鐵路每減少1000萬噸，大秦鐵路公司每股盈利減少0.03元。
在最差的情況下，朔黃鐵路完全分流大秦鐵路4000萬噸的運量，將導致大秦鐵路公司盈利下滑10.1%。考慮到大秦鐵路新的煤炭集運線路準朔鐵路2013年將投入運營，2014年前曹妃甸港兩個新煤炭碼頭的落成也將帶來新的下水煤結構性需求，中金公司認為實際出現(xiàn)這種可能的情況很小。
來源：中國煤炭報
