上周國內(nèi)鋼價震蕩回落，其中受季節(jié)影響最大的螺紋鋼價格下跌幅度最大，熱軋板價格卻一枝獨秀小幅上漲。上周社會庫存繼續(xù)維持高位，高庫存將成為市場經(jīng)濟的常態(tài)，對價格上行的阻力減弱。

    鐵礦石漲價過快過猛成為行業(yè)聚焦點。近一個月來國內(nèi)礦漲18%達980元/噸，進口印礦上漲26%亦達980元/噸，漲價速度均明顯快于前期。現(xiàn)貨礦比長協(xié)礦高出60%（含運費），而近一月漲幅相當于過去半年漲幅，礦價上漲之猛烈令人嘆為觀止，焦炭、焦煤價格亦上漲100元/噸，鐵礦石與燃料共同推高鋼材成本，因此推動鋼廠步步上調(diào)出廠價，但各鋼材市價一月漲幅僅有3%-5%，遠低于成本漲幅。我們前期周報中已經(jīng)指出目前鋼材漲價屬于成本推動型，鋼廠面臨利潤的大幅減薄，如果全年都延續(xù)這種格局，鋼企利潤將大幅低于市場預期，這也是近期市場對鋼鐵股持謹慎態(tài)度的最大擔憂。

    我們認為礦價漲幅過快過猛，存在短期回調(diào)壓力，進口現(xiàn)貨價可能會回調(diào)至850元/噸附近，但礦價的回調(diào)必然以鋼價的回調(diào)為前提。鋼企只能將原材料漲價帶來的成本增量傳導至下游，當下游無法承受而抵制傳導時，該模式模式即告結(jié)束，目前即將面臨這一過程。上周末鋼材現(xiàn)期貨市場的大跌即現(xiàn)端倪。然而長期來看，礦價仍會繼續(xù)上漲。

    今年長協(xié)價漲幅成為研判今年鋼企利潤的關(guān)鍵點。鑒于年初兩拓對中國要價提高，我們提高長協(xié)漲幅預期至40%，考慮運費燃料等綜合因素后噸鋼平均成本比去年將提高550元，鋼價只有上漲15%以上才能覆蓋這一成本上漲，否則市場對于今年鋼企利潤改善的樂觀預期均將成為泡影。我們?nèi)匀活A期明年鋼價上漲20%—25%之間，下游傳導尚無障礙。

    我們認為，如果目前按照我們預期出現(xiàn)鋼價回調(diào)，對鋼鐵行業(yè)反而是中長期利好，只有如此才能遏制礦價的過快增長，為今年的長協(xié)談判爭取話語權(quán)，進而為全年的鋼鐵業(yè)績奠定成本基礎(chǔ)。

來源：騰訊財經(jīng)