公司發(fā)布煉焦煤提價公告,焦精煤、肥精煤和瘦精煤分別提價90元/噸,120元/噸和60元/噸。但未公告動力煤提價情況,我們預計提價至少30元/噸,按照09年煉焦煤和動力煤產量測算增厚EPS0.21元。繼續(xù)維持公司強烈推薦的投資評級。 
    西山煤電發(fā)布煉焦煤提價公告,預計增厚業(yè)績0.17元/股: 
    此次焦精煤、肥精煤和瘦精煤從10年1月1日分別提價90元/噸(8%),120元/噸(10%)和60元/噸(6.7%),分別至1215元/噸、1330元/噸和960元/噸。公司預計增加2010年產品收入6.5億元(不含稅)。
    由于公司的瘦精煤是收購母公司煤炭洗選后的產品,公司只賺取合理的加工費,瘦精煤提價對公司業(yè)績基本上沒有貢獻。這里我們只是測算公司主焦煤和肥精煤提價帶來的凈收益。
    2009 年中期,公司焦精煤、肥精煤銷量分別為127萬噸和196萬噸,年化銷量分別為254萬噸(焦精煤大概有30萬噸為港口購買的配煤,實際上提價增加收益產量數(shù)大約為224萬噸)和392萬噸。按照此次提價測算(扣除增值稅17%、稅金及附加率1.75%和所得稅率25%),預計增加公司凈收益4.23億元,合EPS 大約0.17元。
    預計動力煤提價30元/噸,增厚EPS0.04元。 
    公司的煤炭產量中,除了冶金用的煉焦煤外,此外還有電精煤、洗混煤和原煤(09年中期銷量分別為71萬噸、56萬噸和252萬噸)。預計09年產量分別為170萬噸、150萬噸和600萬噸(其中本部為100萬噸,興縣為500萬噸(權益80%))。
    公司此次未公布動力煤提價,我們預計動力煤提價至少 30元/噸。按照09年的產量測算增厚EPS 大約0.04元/股。
    煉焦煤未來仍有提價預期:公司此次提價后,其焦精煤與市場預期10年國際煉焦煤185美元/噸仍有200元/噸的差距(以到廣州港價格為參照,相差幅度為15%)。
    我們認為,隨著明年初鋼鐵銷售旺季的到來,煉焦煤仍有提價空間,預計提價幅度在100元/噸左右(+8%)。
    公司未來具有較好的成長性:通過興縣煤礦建設和內蒙古煤礦建設,以及整合地方煤礦,公司未來具有較好的成長性。我們預計,公司09-13年煤炭產量分別為 1800萬噸、3000萬噸,4100萬噸,5440萬噸和6440萬噸。分別增長11%、67%、37%、33%和18%。未來五年產量復合增速 32%。按照權益計算,09-13年煤炭權益產量分別為1700萬噸、2602萬噸,3453萬噸,4281萬噸和4881萬噸。分別增長9%、53%、 33%、24%和14%。未來五年權益產量復合增速26%(詳細分析見11月24日的調研報告《再造西煤”的興縣煤礦投產助推業(yè)績高增長》)。
    盈利預測:我們預計公司09-11年每股收益分別為1.06元、1.88元和2.52元,同比分別增長-26%、77%和34% 。
    我們維持“強烈推薦”評級。作為煉焦煤龍頭企業(yè),公司具有較高的成長性,未來煉焦煤仍然有提價空間,我們認為至少可以按照10年30倍P/E 計算,公司的目標價為56元。我們繼續(xù)維持強烈推薦的投資評級。

來源：騰訊財經