國(guó)陽(yáng)新能主要從事煤炭采掘、洗選加工，發(fā)供電、熱業(yè)務(wù)。其中，煤炭業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)收入的93.69%。公司是我國(guó)最大的煤炭工業(yè)生產(chǎn)基地之一，是全國(guó)重要的優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤生產(chǎn)基地。公司率先在全國(guó)試驗(yàn)成功并推廣使用了當(dāng)今最先進(jìn)的“綜采放頂煤技術(shù)”，實(shí)現(xiàn)了采煤工藝的重大變革。礦井瓦斯治理技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。今日投資《在線分析師》顯示：公司 2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為1.76、1.96和2.43元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為28、26和21倍；當(dāng)前共有28位分析師跟蹤，12位分析師建議“強(qiáng)力買入”，14位分析師建議“買入”，2位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.64。

　　公司三個(gè)在產(chǎn)礦井已處于穩(wěn)定生產(chǎn)階段，未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)的空間極小，正在技改的平舒煤業(yè)是公司未來(lái)2年主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。平舒煤業(yè)原產(chǎn)能120萬(wàn)噸/ 年，技改后產(chǎn)能300萬(wàn)噸/年，2008年生產(chǎn)原煤160萬(wàn)噸，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)公司2009-2010年可分別生產(chǎn)原煤250萬(wàn)噸、300萬(wàn)噸，每年的增量極其有限。

　　公司塊煤產(chǎn)品在市場(chǎng)供給不足和生產(chǎn)集中的背景下，銷售價(jià)格將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；選末煤產(chǎn)品因歷史定價(jià)偏低、銷路逐步打開(kāi)的原因，售價(jià)將持續(xù)向市場(chǎng)合理價(jià)格靠攏；噴吹粉煤產(chǎn)品在全球鋼鐵業(yè)復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)重組的推動(dòng)下，未來(lái)1-2年內(nèi)其銷售價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)定向上的走勢(shì)。

　　集團(tuán)煤炭業(yè)務(wù)的整體上市可謂"天時(shí)、地利、人和"皆俱。目前阻礙整體上市的唯一障礙是集團(tuán)的化工和電解鋁等業(yè)務(wù)尚未完全走出經(jīng)營(yíng)困境，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)復(fù)蘇，集團(tuán)非煤業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)注入的預(yù)期正逐步明朗。

　　公司接連舉債將主要用于煤礦資源的收購(gòu)，財(cái)務(wù)費(fèi)用短期內(nèi)將增加。雖然公司毛利率處于同行業(yè)低位，但財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)使ROE處于較高水平，未來(lái)關(guān)聯(lián)交易的解決將有利于盈利水平的提升。

　　湘財(cái)證券預(yù)測(cè)未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格上漲的趨勢(shì)仍然存在，假定未來(lái)兩年塊煤和末煤價(jià)格將保持平穩(wěn)上升，粉煤價(jià)格先抑后揚(yáng)，總產(chǎn)量將穩(wěn)步上升。預(yù)測(cè)公司 09~11年每股收益為1.90元、2.14元和2.54元，對(duì)應(yīng)10年的動(dòng)態(tài)PE為19.35倍，略低于行業(yè)平均水平。考慮到未來(lái)煤價(jià)上漲是大概率事件，湘財(cái)證券認(rèn)為目前投資風(fēng)險(xiǎn)較為中性，而未來(lái)公司股價(jià)上漲的主要催化劑來(lái)自于煤礦資源收購(gòu)和煤炭市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，湘財(cái)證券維持公司"買入"評(píng)級(jí)，按照歷史平均25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)53元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入的時(shí)間目前看仍存在較大不確定性；資源稅改革與宏觀經(jīng)濟(jì)的變化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。