2009 年1-9 月,公司實現(xiàn)營業(yè)務收入143.68 億元,同比增長24.3%;營業(yè)利潤18.94 億元,同比增長52.2%;凈利潤13.67 億元,同比增長56.4%;每股收益0.513 元。第三季度公司營業(yè)收入同比增長12.4%,營業(yè)利潤同比增長16.8%,凈利潤同比增長26.0%。

    第三季度無煙煤價格下降帶動公司綜合毛利率小幅下滑。

    2008年公司各細分產品中無煙洗塊煤毛利占比為35.4%,2009年上半年該比例迅速上升到57.1%,化工用煤銷售已成為公司利潤的主要來源。第三季度陽泉無煙煤價格環(huán)比下降約3.67%,從而使得公司綜合毛利率環(huán)比下滑約1.4個百分點,進入10月份以來,由于受化肥價格持續(xù)低迷的影響,無煙煤價格也在近一年以來的低位運行,第四季度無煙煤價格大幅回暖的可能性較小,將影響公司第四季度盈利增長情況,但預計2009年仍將保持快速增長的勢頭。

    期間費用大幅減少,公司利潤增長超出預期。由于受出口煤炭減少、償還貸款以及利息支出減少等原因,前三季度公司銷售費用率和管理費用率分別下降1.47個百分點、1.53個百分點,期間費用率減少3.24個百分點,達到4.93%,期間費用率的減少帶動公司利潤大幅增長。

    山西煤企整合為公司帶來新的機遇�？毓晒�司陽泉煤業(yè)是山西五大煤炭集團之一,是目前國內最大的無煙煤生產企業(yè),2008年集團煤炭產量3837萬噸,其中公司產量為1774萬噸,2008年公司和集團之間煤炭產品關聯(lián)交易額為62.4億元,約占公司2008年煤炭銷售收入的40%左右。按照山西省政府的要求,未來6年內省內五大集團將實現(xiàn)整體上市,陽煤集團整體上市后,將使得公司的產能和競爭實力的到質的提升,同時和集團之間的關聯(lián)交易問題的解決也將有利于公司在資本市場更加健康的發(fā)展。

    盈利預測與評級。我們預計公司2009年、2010年每股收益分別為1.86元、1.99元,以10月29日收盤價41.00元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為22倍、21倍,相對于煤炭板塊未來兩年25.0倍、21.6倍的市盈率,公司僅有微弱估值優(yōu)勢,但考慮到公司在無煙煤市場的地位和未來集團資產注入的預期,暫時維持公司“增持”投資評級。